10月27日统计局网站发布9月工业利润数据,中国9月规模以上工业企业利润同比增4.1%,增速比8月份放缓5.1个百分点,刷新2018年3月以来新低,前值为9.2%;中国1-9月规模以上工业企业利润同比增长14.7%,增速比1-8月份放缓1.5个百分点。

华泰宏观李超团队对此点评称,工业数据大概率同步下行,关注政策效果释放。2018年1-9月工业企业利润增速缓慢下行符合预期,企业经营效益继续改善,9月企业进入主动去库存。新增利润主要来源于钢铁、建材、石油、化工行业,需求侧压力仍在,稳增长成政策主基调。

华泰宏观团队认为,未来经济走势仍待政策效果显现,基建补短板有望带动相关工业行业下游需求,政策扶持民营经济有助于改善企业经营环境,提高利润空间。同时,今年高端制造业投资增速仍显著高于整体制造业,预计国家可能继续加大高端制造业政策支持,因此在利率下行期,我们看好航空航天、半导体、集成电路、5G、轨交装备等行业配置机会。股市大的机会仍需等待四中全会释放重大改革开放政策信号。

以下是研报全文:

【2018年1-9月工业企业利润增速缓慢下行符合预期】

2018年1-9月规模以上工业企业利润同比增长14.7%,前值16.2%,9月数据回落受量价共同影响,走势仍符合预期。三季度GDP超预期回落至6.5%,需求呈压,同时PPI在翘尾因素及环保限产政策柔性化的共同影响下转为下行,预计未来利润增速仍将缓慢下行。1-9月采矿业、制造业、电力热力水生产供应业均有不同程度回落。

【企业经营效益继续改善】

1-9月,规模以上工业企业每百元主营业务收入中的成本为84.31元,同比下降0.29元;利润率6.44%,同比提高0.29个百分点;9月末,工业企业资产负债率56.7%,同比降低0.4个百分点。其中,国有控股企业资产负债率为59%,同比降低1.6个百分点。私营企业56.1%,今年以来持续波动上行,主要是负债增速超过资产,导致资产负债率上行,核心源于行业出清导致的规模以上样本调整,预计未来政策支持民营经济也有助于民营企业继续改善融资状况。

【9月企业进入主动去库存】

9月末,规模以上工业企业产成品存货增速9.4%,前值9.8%,企业逐渐进入去库存。随着需求走弱,未来去库存状态将继续确认。

【新增利润主要来源于钢铁、建材、石油、化工行业】

前三季度,钢铁行业利润增长71.1%,建材行业增长44.9%,石油开采行业增长4倍,石油加工行业增长30.8%,化工行业增长24.5%。5个行业合计对规模以上工业企业利润增长的贡献率为72.4%。

【需求侧压力仍在,稳增长成政策主基调】

预计至今年底工业企业利润增速或降至13%左右,工业数据大概率同步下行,在外需拖累下四季度GDP增速或仍在6.5%低位,在货币政策持续宽松的情况下,我们继续坚定看好利率债表现,预计本轮下行低点可到3.3%。未来经济走势仍待政策效果显现,基建补短板有望带动相关工业行业下游需求,政策扶持民营经济有助于改善企业经营环境,提高利润空间。同时,今年高端制造业投资增速仍显著高于整体制造业,预计国家可能继续加大高端制造业政策支持,因此在利率下行期,我们看好航空航天、半导体、集成电路、5G、轨交装备等行业配置机会。股市大的机会仍需等待四中全会释放重大改革开放政策信号。